该买实物黄金，还是 PAXG / XAUT？成本与风险对比

简短回答： 如果你持有黄金是为了拥有一样不依赖任何公司、交易所或区块链的资产，打算持有好几年，而且有安全的地方存放，那就买实物黄金，而不是 PAXG 或 XAUT。如果你会频繁地进出黄金、持有量不到一两盎司，或者希望任何时间都能卖出，那就继续用代币。论成本，代币明显占优；论独立性，实物同样明显占优。对很多加密投资者来说，答案是两者都要，只是比例不同。

本文用 2026 年 10 月的金商报价、两家发行方公布的费用，以及 StackFi 自己记录的代币相对现货的成交价格，把这笔账算清楚。

两条路线各要花多少钱

买卖实物黄金要花掉几个百分点，而买卖代币只要零点几个百分点。钱具体花在这些地方：

实物黄金（1 盎司金条和金币）：

• 2026 年 10 月，美国大型线上金商卖 1 盎司金条，价格大约比现货高 2%–4%；美国鹰洋金币等金币还要再贵一到两个百分点。
• 金商回购主流 1 盎司金条的价格在现货价或略低于现货价，所以买卖一轮的成本大约是 3%–5%。
• 用信用卡付款通常要多付 3%–4%，银行转账是最便宜的付款方式。
• 保管：家用保险柜是一次性支出；银行保管箱每年大约 50–200 美元；有保险的专业金库每年大约收取价值的 0.1%–0.5%。

PAXG 和 XAUT：

• 没有保管费。Tether 不对 XAUT 收保管费；Paxos 的费用页面（2026 年 8 月 13 日更新）写明”目前”不对 PAXG 收取黄金保管费。
• 交易所手续费，每买或卖一次：币安基础现货费率 0.10%，Coinbase Advanced 入门档的吃单费率最高 0.60%。
• 相对现货的成交价：2026 年 9 月 24 日到 10 月 13 日，StackFi 每日快照显示，XAUT 相对现货溢价的中位数为 −0.03%，PAXG 为 +0.09%。最差的读数出现在 9 月 25 日，当天有一段时间两种代币都比现货低约 1%。
• 把代币提到自己的钱包要付网络手续费，金额随区块链和拥堵程度变化。
• 直接向发行方申购或赎回是另一条面向机构的渠道：Tether 要求至少 50 枚 XAUT，收取 0.25%；Paxos 自 2026 年 9 月起的赎回费从 0.125% 起。大多数人都是在交易所买卖。

以 1 万美元的黄金持有 5 年为例（不计金价本身的涨跌）：

方式	买入和卖出	5 年保管费	合计
1 盎司金条，家用保险柜	300–500 美元	保险柜的费用	300–500 美元，另加保险柜
1 盎司金条，银行保管箱	300–500 美元	250–1,000 美元	550–1,500 美元
1 盎司金条，有保险的金库	300–500 美元	50–250 美元	350–750 美元
PAXG 或 XAUT，在交易所买卖	20–120 美元	无	20–120 美元，另加可能的网络手续费

金额越小，差距越大。2026 年 10 月金价约每盎司 4,190 美元，不到 1 盎司就只能买克条或小金币，金商的售价比现货高 5%–10%。买 1,000 美元的实物，光溢价就要损失大约 50–90 美元；同样金额的 XAUT 或 PAXG，交易手续费只要 1–6 美元。

两条路线各能防住什么

人们买黄金，图的不是便宜，而是在别的东西出问题时它还在。在这一点上，比较结果正好反过来：

出了什么问题	自己保管的金币或金条	放在交易所的代币	放在自己钱包的代币
交易所倒闭或冻结提现，比如 2022 年 11 月的 FTX	不受影响	有风险	不受影响
发行方冻结地址，或监管机构对发行方采取行动	不受影响	有风险	有风险
助记词丢失，或签了恶意交易	不适用	不适用	有风险
入室盗窃、火灾或水灾	没有保险就有风险	不受影响	不受影响
周日深夜急需卖出	只能等金商营业	几分钟	几分钟
移居其他国家	需遵守携带贵金属的海关规定	不受影响	不受影响

其中有两行值得多说几句。两种代币的合约都允许发行方冻结地址，而且 XAUT 的合约可以在没有时间锁的情况下升级。监管机构也可以直接对发行方采取行动：2023 年，纽约州监管机构就曾要求 Paxos 停止发行稳定币 BUSD。这些事还没有发生在黄金代币身上，但它们确实可能发生，而保险柜里的金币不存在这种可能。反过来，家里的保险柜会成为窃贼的目标，钱包则不会；而且很多家庭财产保险只覆盖几千美元的贵金属，除非另外加保。

PAXG 或 XAUT 以后能换成实物黄金吗？

小额不行。两家发行方都只交付整根的伦敦合格交割金条，每根约 430 盎司，按 2026 年 10 月的价格约值 180 万美元。XAUT 只能在瑞士交付，而且要通过经过验证的账户办理。低于这个规模，从代币换到实物的唯一办法，就是卖掉代币，再从金商那里买金币或金条，并在买入时付一次金商溢价。换句话说，代币背后确实是金库里的实物黄金，但对普通持有者来说，退出的方式是卖出，而不是提货。如果你确定自己最终想要实物，那现在直接买实物，比先买代币以后再换要便宜。

什么情况下实物黄金更合适

• 你把黄金当作防范加密体系本身出问题的保险。 如果你要防范的情形包括交易所倒闭或稳定币脱锚，黄金就不应该和它们待在同一套体系里。
• 你打算持有五年以上。 3%–5% 的买卖成本摊到好几年里，每年的负担并不重；如果只持有几个月，这笔成本就很高。
• 你每次至少买 1 盎司。 1 盎司以上的金条溢价是 2%–4%，1 盎司以下则是 5%–10%。
• 你有信得过的保管地点，无论是在家里，还是以你本人名义开立的金库账户。

什么情况下 PAXG 或 XAUT 更合适

• 你会在加密资产和黄金之间再平衡。 在比特币和黄金代币之间切换，任何时间、几分钟就能完成；同样的操作换成金条，要花好几天，每次还要损失几个百分点。这部分用于再平衡的黄金该有多大，可以参考加密货币投资者该配多少黄金。
• 你是小额起步。 一两盎司以下，代币的手续费只是金商溢价的零头。
• 你可能需要快速卖出，或者需要把资产带到其他国家。
• 你希望黄金在持有期间也有收益。 金条本身不产生任何收益。在 2026 年 11 月 19 日之前，TopNod 的 XAUT 持有赚币（Hold-to-Earn）活动，对存放在 TopNod 钱包里的 XAUT，以最多 1 万美元为上限，支付最高 20% 年化的 USDT 奖励（不对美国和新加坡用户开放）。这是一个短期推广活动，不是长期收益。

大多数加密投资者最终的做法：拆分持有

这两条路线并不互斥，承担的也是不同的任务。常见的安排是：按长期需要确定一份由金币或金条组成的核心仓位，完全放在加密体系之外；再拿一小部分持有代币化黄金，用于再平衡和随时变现，最好放在自己掌控的钱包里，而不是交易所。这样一来，无论是交易所、发行方还是你家里的保险柜出了问题，都只会影响其中一部分黄金，而不是全部。如果你持有 PAXG 或 XAUT，在确定这部分仓位之前，先读一读代币化黄金的风险；如果你是第一次买实物，如何购买金条介绍了金商、溢价和保管方式。

包括黄金 ETF 在内的三方完整对比，见实物黄金、黄金 ETF 与代币化黄金的比较（英文）；如果想先排除不适合自己的选项，可以看哪些人不该买代币化黄金。

常见问题

实物黄金比 PAXG 或 XAUT 更安全吗？

两者防范的是不同的风险。你自己保管的金币和金条，不受交易所倒闭、发行方冻结和助记词丢失的影响；代币自身扛不住其中任何一种。反过来，代币不会在你家里被偷，也不会毁于火灾。如果你担心的是金融体系和加密体系，实物更安全；如果你担心的是失窃，或者需要快速卖出，自己保管的代币可能更合适。

PAXG 或 XAUT 比买金条便宜吗？

是的，而且便宜得多。1 盎司金条买卖一轮大约要花 3%–5%，还要另付保管费；PAXG 或 XAUT 买卖一轮的交易所手续费大约是 0.2%–1.2%，没有保管费。不到 1 盎司时差距更大，因为金商对小规格产品的溢价是 5%–10%。

PAXG 或 XAUT 能兑换成金币吗？

不能。两家发行方都只交付约 430 盎司的整根伦敦合格交割金条。想要金币，就得卖掉代币，再去金商那里买。

应该卖掉 PAXG 或 XAUT 去买实物黄金吗？

只针对你打算长期持有、并且希望放在加密体系之外的那部分黄金。卖出代币再买金条，要付交易所手续费，外加 2%–4% 的金商溢价，所以这件事适合为长期核心仓位做一次，而不适合来回切换。

我的黄金应该有多少放实物？

没有固定的规则。很多加密投资者把长期核心部分——也就是要能扛过加密危机的那部分——放在金币或金条里，再用较小的一部分持有代币，用于再平衡和快速卖出。两部分各占多少，取决于你交易的频率，以及你对保管方式的信任程度。