Tether Gold（XAUT）2026 评测：真的有实物黄金支撑吗？

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简短回答： 如果按 Tether 自己发布的报告来看，是的。每枚 XAUT 对应一金衡盎司纯金的权益，这些黄金是存放在瑞士金库中的分配式（allocated）伦敦合格交割（London Good Delivery）金条，季度鉴证报告也显示，持有的黄金盎司数与已发行的代币数量相互一致。但报告没法证明的是：围绕这些黄金的每一层环节都是安全的。你等于在发行方、金库运营方、会计师和合约所有者这几个角色上，同时信任 Tether 一家。

这篇评测会讲清楚现有证据说明了什么、有哪些内容没有涵盖，以及 XAUT 到底适合哪些人。如果你已经决定要买入 XAUT，XAUT 分步购买指南介绍了各种购买途径和成本。

XAUT 速览


发行方	TG Commodities Limited（Tether 集团），注册于英属维尔京群岛
一枚代币是什么	对一根分配式伦敦合格交割金条上 1 金衡盎司纯金的权益
金库所在地	瑞士
主合约	以太坊，`0x68749665FF8D2d112Fa859AA293F07A622782F38`
保管费	无
市值	2026 年 10 月 4 日为 33.5 亿美元，是规模最大的代币化黄金（PAXG：18 亿美元）
相对现货价格	2026 年 10 月 4 日为 −0.01%（实时追踪）

储备报告显示了什么

Tether 每个季度都会为 XAUT 发布一份鉴证报告。其中被媒体报道最多的是以下两个数据点：

报告日期	持有黄金（金衡盎司）	约合吨数	来源
2025 年 3 月 31 日	246,523	7.7	The Block
2026 年 6 月 30 日	707,747	22.0	Tether 2026 年第二季度鉴证报告，KuCoin News 报道

在这十五个月里，XAUT 背后的黄金储备差不多增长到了原来的三倍。到 2026 年 6 月底，这些黄金储备的总价值达到 28.4 亿美元。

这里有一个细节很容易被忽略。截至 2026 年 6 月 30 日已发行的 707,747 枚代币中，有 612,824 枚在客户手里。另外 94,923 枚虽然已经发行，但仍然由 Tether 自己持有，准备之后出售。每一枚已发行的代币都要和金库里的黄金对应计算，所以这两部分代币都有黄金支撑。所以你在数据网站上看到“供应量”数字时，要先确认它指的是这两个数字中的哪一个。

谁来核查黄金，这又能证明什么

季度报告是独立会计师事务所 BDO Italia 出具的鉴证报告（attestation），这家事务所同时也为 Tether 的 USDT 储备出具鉴证。鉴证报告能确认的只是：在某一个特定日期，金库记录里列出的黄金与流通中的代币数量一致。它的范围比完整审计要窄：它不会检验 Tether 在一整段时期内的内部控制，而且它只是某个时点的一张快照，第二天就可能已经过时。

Tether 还提供金条查询功能，持有人可以查到自己代币背后是哪些金条，包括编号和精炼厂。这比大多数黄金产品做得都更透明，但要记住，这些信息仍然是由发行方自己提供的，并非来自第三方。

合约允许 Tether 做什么

以太坊上的 XAUT 合约是可以升级的。Aave 当初考虑上线 XAUt 时，在其治理论坛上发布过一份技术审查，里面是这样描述的：

代币部署在一个可升级代理合约后面，由 Tether 多签控制，没有时间锁，所以合约逻辑可以随时被修改。
同一个所有者可以封禁一个地址、销毁该地址持有的代币，再解除封禁。
在那份审查发布时，没有公开审计，也没有漏洞赏金计划。一家安全公司报告的转账漏洞，已在 2023 年 5 月 25 日的一次升级中修复。

来源：Aave 治理论坛，ARFC：将 XAUt 加入 Aave v3。这类冻结权限在受监管的稳定币中很常见，主要用来处理被盗资金和受制裁的地址。但这也意味着，你手里的代币到底安不安全，取决于 Tether 的判断力和它对私钥的管理。

赎回：可以，但只能按金条

你确实可以把 XAUT 换成实物金属，但只能通过 TG Commodities 来办理，需要通过验证的账户，并且在瑞士交付：

实物交付只能按整根金条，每根约 430 盎司，按 2026 年 10 月的价格约为 180 万美元。
赎回收取 0.25% 的手续费，金条必须送到瑞士境内的地址。
直接从 Tether 购买，至少需要 50 枚 XAUT，同样收取 0.25%。

对几乎所有持有人来说，真正可行的退出方式，是把代币卖成 USDT 或法币。所以真正要紧的赎回路径是市场流动性：买入之前，先看看订单簿或流动性池的深度，能不能承接你打算交易的金额。

费用

Tether 对 XAUT 不收取保管费或管理费，合约在转账时也不会扣费。你的成本来自所用的途径：交易手续费、价差、Gas 费和提现手续费。相比之下，黄金 ETF 每年都要按管理费率（expense ratio）收费。一个没有保管费的代币化产品，持有时间越长，就可能越划算；持有成本计算器可以帮你算一算。

XAUT vs PAXG

	XAUT	PAXG
发行方	TG Commodities（英属维尔京群岛）	Paxos Trust Company（纽约，受 NYDFS 监管）
金库	瑞士	伦敦（Brink’s）
储备报告	季度鉴证	月度鉴证
保管费	无	无
市值（2026 年 10 月 4 日）	33.5 亿美元	18 亿美元
网络	以太坊（原生）；其他网络以 Tether 列表为准	以太坊、Solana

PAXG 背后的监管更严格，储备报告也出得更频繁。按市值计算，XAUT 是两者中规模更大的一个，而且同样不收保管费。完整对比见 PAXG vs XAUT。

结论：XAUT 适合谁

XAUT 适合你，如果你已经持有 USDT 或其他加密资产，想要一种可以全天候转账和买卖的黄金，并且接受 Tether 作为交易对手。按市值计算，它是规模最大的代币化黄金，而且存放不需要任何费用。

**这些情况请另作选择：**你想要受美国监管的发行方，需要赎回少量实物金属，或者不希望由单一公司控制代币合约。请看哪些人不应该买代币化黄金以及代币化黄金风险完整清单。

常见问题

XAUT 有真金支撑吗？

根据 Tether 的季度鉴证报告，有：截至 2026 年 6 月 30 日，它报告瑞士金库中存有 707,747 金衡盎司黄金，对应已发行的 707,747 枚代币。这些鉴证报告是独立会计师在某个时点拍下的快照，不是持续性的审计。

谁在审计 Tether Gold？

储备报告是 BDO Italia 出具的鉴证报告，这家事务所也为 Tether 的 USDT 储备做鉴证。鉴证只核查某一个日期的持有情况，并不是完整的财务审计。

Tether 能冻结我的 XAUT 吗？

能。合约的所有者，也就是 Tether 的多签，可以封禁一个地址并销毁其中的代币，还可以在没有时间锁的情况下升级合约。

XAUT 能赎回成实物黄金吗？

只能按整根金条赎回，每根约 430 盎司，需要在 TG Commodities 开立通过验证的账户，在瑞士交付，手续费 0.25%。持有量较小的人，实际上只能选择卖出代币。

XAUT 比 PAXG 好吗？

没有哪一个对所有人来说都更好。XAUT 按市值更大；PAXG 受纽约监管，每月出报告。关键看你更愿意信任哪一个发行方。

XAUT 有费用吗？

Tether 不收取保管费，也不收转账费。你要付的是买入、转移或卖出时所用途径的交易手续费、价差和 Gas 费。